加拿大皇家银行维持礼来“跑赢大盘”评级，目标价1500美元，预计公司将上调全年营收指引约20亿美元

　　加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）维持美国制药巨头礼来（Eli Lilly）“跑赢大盘”评级，目标价1500美元。该行认为，尽管减肥药和糖尿病药物面临一定降价压力，但Zepbound和Mounjaro销量持续增长，特别是美国以外市场的强劲需求，将足以抵消价格下降带来的负面影响。RBC预计，礼来可能将全年营收指引上调约20亿美元，其自身营收预测达到898亿美元，高于公司目前850亿至870亿美元的指引区间。

　　Zepbound与Mounjaro销量持续增长，RBC营收预测高于市场预期

　　RBC认为，礼来旗下肠促胰素类药物（Incretin）仍是推动公司业绩增长的主要动力。

　　目前，RBC对礼来的整体销售额预测较市场普遍预期高约2%，其中减肥药Zepbound的销售预测高出约4%，糖尿病药物Mounjaro的销售预测高出约6%。

　　这一判断主要基于礼来在美国以外市场的强劲销售增长。尽管药品价格面临温和下行压力，其他非GLP-1药物的销售表现相对疲软，但RBC认为，核心产品销量增长仍将支撑公司整体收入。过去12个月，礼来营收同比增长50%，主要受GLP-1系列药物商业化成功推动。公司当前市值约1.05万亿美元，已成为全球规模最大的制药企业之一。

　　RBC预计，随着肠促胰素类药物销售势头延续，礼来有望进一步上调全年业绩指引。

　　股价自8月高点回落约9%，RBC认为市场高估降价影响

　　尽管公司基本面保持增长，礼来股价自8月中旬高点以来已累计回落约9%。RBC认为，股价调整主要受到投资者对Bridge Program药品定价的担忧影响，但市场可能高估了相关降价措施对礼来收入的实际冲击。根据RBC测算，Bridge Program目前仅占礼来美国市场总处方量（TRx）的约10%，对整体药品定价的影响约为200个基点，即约2个百分点。

　　因此，RBC认为，虽然美国药品价格承受一定压力，但相关影响相对有限，难以抵消Zepbound和Mounjaro持续增长的销量。

　　基于这一判断，该行继续维持礼来1500美元的目标价。

　　按照RBC对礼来2027年每股收益48.29美元的预测计算，1500美元目标价对应约31倍预期市盈率。

　　预计全年营收达到898亿美元，12月研发日成为下一关键催化因素

　　RBC预计，礼来全年营收将达到898亿美元，高于公司目前公布的850亿至870亿美元指引区间。该行认为，随着Zepbound和Mounjaro销售持续增长，礼来有望在后续业绩更新中将全年营收指引上调约20亿美元。除现有产品销售外，RBC还将礼来定于12月7日举行的研发日（R&D Day）视为下一项重要股价催化因素。

　　该行特别关注在研药物brenipatide在中枢神经系统（CNS）及呼吸系统疾病领域的潜在应用，认为市场目前尚未充分反映其研发管线的价值。

　　如果相关研发项目取得积极进展，礼来未来的增长来源有望进一步从糖尿病和肥胖症治疗扩展至其他疾病领域。

　　新型胰岛素获FDA批准，多家投行继续上调礼来目标价

　　除GLP-1药物业务外，礼来近期还在糖尿病治疗领域取得新的监管进展。美国食品药品监督管理局（FDA）已批准礼来研发的Onswik，这是一款面向成年2型糖尿病患者的每周一次基础胰岛素产品。礼来计划近期在美国推出Onswik KwikPen注射笔，提供500单位/毫升和1000单位/毫升两种浓度。

　　与此同时，多家华尔街机构近期继续看好礼来的增长前景。

　　摩根大通将礼来目标价上调至1500美元，维持“增持”评级，主要基于美国及国际市场肠促胰素类药物需求强劲。

　　Cantor Fitzgerald将目标价上调至1440美元，预计Zepbound本季度美国销售额可能略高于市场预期，但同时提醒投资者关注药品降价压力。

　　BMO Capital则维持礼来“跑赢大盘”评级，认为新药retatrutide（Reta）的TRIUMPH-2试验数据为公司长期研发前景提供了支持。

　　此外，BTIG近期调查发现，GLP-1减肥药正在获得更多年轻及较低收入消费者采用，许多使用者的每日热量摄入减少约500千卡，反映出相关药物的用户群体正在扩大。

　　整体来看，RBC认为礼来当前面临的主要压力来自药品价格，而销量增长仍是推动收入扩张的核心动力。随着Zepbound和Mounjaro国际市场销售持续增长，以及新药研发项目推进，礼来有望进一步提高全年业绩预期。