华泰期货：氧化铝上涨乏力面临成本下滑压力

　　作者： 封帆

　　重要数据

　　铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23650元/吨，较上一交易日变化190元/吨，华东铝现货升贴水290元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价23530元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至170元/吨；佛山A00铝价录23610元/吨，较上一交易日变化140元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-35元/吨至255元/吨。

　　铝期货方面：2026-10-19日沪铝主力合约开于23280元/吨，收于23340元/吨，较上一交易日变化155元/吨，最高价达23425元/吨，最低价达到23180元/吨。全天交易日成交161516手，全天交易日持仓187884手。

　　库存方面，截止2026-10-19，SMM统计国内电解铝锭社会库存60.7万吨，较上一期变化-2.9万吨，仓单库存85760吨，较上一交易日变化-5235吨，LME铝库存236375吨，较上一交易日变化-1500吨。

　　氧化铝现货价格：2026-10-19SMM氧化铝山西价格录得2675元/吨，山东价格录得2650元/吨，河南价格录得2685元/吨，广西价格录得2590元/吨，贵州价格录得2690元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得387美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2026-10-19氧化铝主力合约开于2633元/吨，收于2635元/吨，较上一交易日收盘价变化22元/吨，变化幅度0.84%，最高价达到2653元/吨，最低价为2622元/吨。全天交易日成交151382手，全天交易日持仓277121手。

　　铝合金价格方面：2026-10-19保太民用生铝采购价格17900元/吨，机械生铝采购价格18100元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价23900元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。

　　铝合金库存：铝合金社会库存1.40万吨，厂内库存7.14万吨。

　　铝合金成本利润：理论总成本23542元/吨，理论利润159元/吨。

　　策略分析

　　电解铝：宏观压力始终是有色商品上方压力，目前微观方面暂无利空，节后伴随着铝价的回落现货升水走强，社会库存去库速度历年最快，仓单库存快速下调，目前社会库存降至历史同期最低水平，后期仍存在挤仓风险。LME库存虽大多都是俄铝货源，但依旧维持长期的小幅去库，LME升贴水同样小幅走高。长期虽有中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期，至少26年4季度将继续保持短缺状态，难言消费走弱。传统旺季消费环比修复，宏观压力造成的短期回调将给予买入保值的机会，同样上涨高度受限于远期过剩。

　　氧化铝：现货市场依旧疲软，盘面修复基差上涨同样乏力，基本面暂无利多因素。成本端：铝土矿海运费大幅度下滑，氧化铝厂欲因此下压铝土矿价格，但海运费波动的不确定性以及开采成本居高不下，矿山对矿价报价依旧坚挺，不过随着矿山低价锁定船只，预计后期中国铝土矿到港量将会有所增加，短期铝土矿价格预计仍将坚挺，长期面临海运费下滑压力。氧化铝供应依旧过剩，社会库存持续增加，月过剩量环比将会继续增加，氧化铝厂仍未出现主动减产情况。氧化

　　铝依旧维持区间弱势震荡走势判断，后期关注几内亚矿供应情况。

　　风险

　　1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动